馬紅漫：A股兇險(xiǎn)無(wú)度 養(yǎng)老金入市恐傷不起

    我國(guó)養(yǎng)老金的投資收益率長(zhǎng)期在低位徘徊。近日，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)會(huì)長(zhǎng)戴相龍稱(chēng)，對(duì)社保養(yǎng)老基金要投入運(yùn)營(yíng)，主要養(yǎng)老金的投資股票應(yīng)該是長(zhǎng)期投資，價(jià)值投資，責(zé)任投資。地方養(yǎng)老金如果收上來(lái)，有一部分用來(lái)買(mǎi)股票還是可以的。

    今年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)下跌，上證綜指已回到十年前的點(diǎn)位區(qū)間。部分養(yǎng)老金在此時(shí)入市，或許可以切中股市觸底反彈時(shí)機(jī)。但需要提及的是，當(dāng)前A股市場(chǎng)的體制性問(wèn)題尚未徹底厘清，價(jià)值投資理念仍未成為市場(chǎng)主流，難言能為養(yǎng)老金的長(zhǎng)期保值增值營(yíng)造適宜環(huán)境。就此而言，養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)方案尚需從長(zhǎng)計(jì)議。

    不可否認(rèn)，養(yǎng)老金空賬問(wèn)題已影響到了其社會(huì)保障功能，而養(yǎng)老金投資收益率低下又令其雪上加霜。探尋養(yǎng)老金增值路徑就成為主管部門(mén)當(dāng)前的重要工作，而將部分養(yǎng)老金投入股市就是在這一語(yǔ)境下誕生的新思路。

    國(guó)際上將養(yǎng)老金投資股市的做法并不鮮見(jiàn)，始于20世紀(jì)80年代初的美國(guó)401K計(jì)劃就是其中一個(gè)典例。按此計(jì)劃，資金可以投資于股票、基金、年金保險(xiǎn)、債券、專(zhuān)項(xiàng)定期存款等金融產(chǎn)品，雇員可以自主選擇養(yǎng)老金的投資方式。401計(jì)劃在美國(guó)的順利運(yùn)作，不僅得益于政府部門(mén)給予的稅收優(yōu)惠扶持，而且更是與成熟的資本市場(chǎng)不可分割。在美國(guó)，資本投資工具較為豐富、法律和監(jiān)管體系完善，與養(yǎng)老金資產(chǎn)之間形成了良性的互動(dòng)。

    但反觀國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，雖然只用了20年的時(shí)間就成為世界上第二大證券市場(chǎng)，但是在超速發(fā)展的背后卻是隱憂(yōu)不斷，難以成為養(yǎng)老金良好的棲身之所。至今為止，A股市場(chǎng)蘊(yùn)藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)與養(yǎng)老金自身訴求不相匹配。即便未來(lái)A股股指迎來(lái)一波超跌反彈行情，其為廣大股民帶來(lái)的創(chuàng)富效應(yīng)也可能是曇花一現(xiàn)。畢竟在既有發(fā)行體制、擴(kuò)容機(jī)制、市場(chǎng)誠(chéng)信體系尚未得到徹底革新，股市圈錢(qián)沖動(dòng)難以受到根本抑制，廣大股民的切身利益就無(wú)法得到應(yīng)有保障。更進(jìn)一步講，股改對(duì)市場(chǎng)的沖擊仍未完全消化。目前A股國(guó)有第一大股東的上市公司，持有的股本占A股總股本的65%，而這些股份都已解禁。在地方財(cái)政吃緊的背景下，龐大的解禁國(guó)有股隨時(shí)都有可能遭到拋售，并給股市帶來(lái)巨大震蕩。所以，在A股市場(chǎng)未能破解制度瓶頸之前，養(yǎng)老金若以普通投資者的身份入市，則很可能鎩羽而歸。

    養(yǎng)老金不是股市的救命稻草，因?yàn)椤暗静荨北旧砭唾醪豢?。之前?guó)家養(yǎng)老金之所以能夠取得驕人的投資回報(bào)，其實(shí)不乏所謂“利益輸送”的質(zhì)疑聲音。而地方養(yǎng)老金入市之后是否能夠繼續(xù)取得長(zhǎng)期投資利益，是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。更為重要的是，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金市場(chǎng)處于所謂缺口運(yùn)行、空賬運(yùn)行的狀態(tài)下，如果出現(xiàn)投資虧損極有可能會(huì)加大養(yǎng)老保障的落實(shí)力度。一旦股市波動(dòng)加劇，就有可能讓養(yǎng)老金投資成為經(jīng)濟(jì)問(wèn)題社會(huì)化的導(dǎo)火索，至少?gòu)哪壳皣?guó)內(nèi)保障體制發(fā)展現(xiàn)狀而言，這樣的風(fēng)險(xiǎn)根本無(wú)法為市場(chǎng)所承受。

    養(yǎng)老金固然需要嘗試走入股市，但需要以股市自我投資價(jià)值回報(bào)兌現(xiàn)為前提。

    (作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士 知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員)